鉴于美联储预计将于下周降息，中国央行可能将避免任何短期宽松政策，因为它面临着一个两难境地：既要支撑疲软的经济，又要避免加剧股市泡沫。

政策制定者面临着压力，既要应对可能危及就业和社会稳定的经济大幅放缓，又要避免重蹈2014-2015年覆辙——当时激进的政策宽松和散户投资者的投机行为最终导致市场崩盘。

美联储降息或将为中国人民银行（PBOC）提供放松货币政策的余地，而不会引发资本外流或人民币贬值的风险。然而，业内人士和经济学家认为，央行可能会选择等待更清晰的经济指标，而不是立即效仿美国的决定。

金融市场预计美联储将在9月16日至17日的会议上降息四分之一个百分点，并可能在年底前再降息两次。自去年12月以来，基准利率一直稳定在4.25%-4.50%之间。

一位熟悉内部讨论的政策内部人士表示：“美联储降息的可能性将为我们的货币政策提供更多空间，但我们不一定会效仿。”由于事态敏感，该人士要求匿名。“任何政策行动都将取决于（中国）经济的状况。目前股市非常活跃——如果我们降息，那岂不是火上浇油吗？”

野村证券首席中国经济学家陆挺预计，如果股市继续上涨，中国人民银行不会立即降息，以避免泡沫膨胀。不过，他指出，如果市场出现调整，未来几周可能会小幅降息10个基点。

今年，中国人民银行已将其关键政策利率——7天期逆回购利率——下调了10个基点，并将银行存款准备金率下调了50个基点，这两项措施都是在5月份作为更广泛刺激措施的一部分推出的。

陆挺在一份研究报告中指出：“虽然大幅降息可能会加剧股市泡沫，但不作为则有可能加剧经济增长放缓。面对这一困境，北京方面必须在未来几个月谨慎行事，中国人民银行可能不愿在9月份与美联储同步降息。”

**热门股票 vs. 经济降温**

分析师对中国股市持乐观态度，指出股市上涨主要由机构投资者推动，散户投资者的参与度也开始上升。中国家庭目前的储蓄规模达到创纪录的160万亿元人民币（22.45万亿美元），表明他们对消费或投资持谨慎态度。

由于技术和制造业的进步未能完全弥补传统行业的衰退，世界第二大经济体正受到长期经济放缓的拖累，就业压力不断上升。

近期数据显示，经济不太可能很快出现反弹：7月份工厂产量增速降至八个月低点，零售额下降，新增人民币贷款20年来首次萎缩。随着美国关税休战带来的利好消退，8月份出口放缓，引发了出台额外财政刺激措施的呼声。随着8月份重要数据即将公布，一些分析师预计中国将出台新的支出计划和住房支持政策。

在政策刺激措施和中美关税休战的推动下，中国第二季度经济增长5.2%。这表明，即使第三季度和第四季度的增速低于5%，仍有可能实现2025年的目标，从而减轻了实施大规模刺激措施的必要性。然而，政策制定者需要防范任何可能危及就业的急剧放缓。

根据政府数据，在新冠疫情爆发之前，2015年至2019年，中国经济年均增长率为6.7%。

麦格理首席中国经济学家胡伟俊表示：“两个月的疲软数据可能导致北京方面出台新的微刺激措施，尤其是在房地产领域。近期支持力度减弱的财政政策也可能进一步加强。”

**温和宽松**

今年，中国人民银行实施的政策宽松幅度低于预期，部分原因是中美关税休战最初提振了出口。然而，这种平衡正变得越来越微妙，对中国经济和市场的影响也越来越大。

中国人民银行在支持股市方面发挥了重要作用，利用掉期计划和再贷款计划等定向工具，为机构投资者购买股票提供流动性。官员们希望，不断上涨的股价将有助于恢复受房地产危机影响的家庭资产负债表，并刺激消费和整体经济增长。然而，分析师警告称，股价上涨带来的经济效益仍然有限。

目前，政策利率处于1.4%的历史低位，自2018年中美贸易战爆发以来已下降115个基点。加权平均存款准备金率已从近15%降至6.2%，也创历史新低。

另一位政策内部人士表示：“与美国不同，中国一直在持续放松货币政策，因此进一步降息的空间非常有限。”

（1 美元 = 7.1254 人民币）